华帝承压：盈利能力下滑，行业红利殆尽

7月26日，厨电品牌华帝股份在一份投资者关系活动记录表中表示，今年上半年，公司陆续推出了多款新品，其中以集成烹饪中心为核心，该产品集功能、体验、优质外观于一体，有效解决了用户普遍存在的问题，展示了公司在技术研发领域不断突破的成果。

早在3月，华帝股份就正式发布了华帝集成烹饪中心，其核心卖点在于“一米空间七合一、15分钟4菜1汤”。简而言之，华帝集成烹饪中心可以通过不同功能板块的协调配合以及前沿技术的加持，实现“上炒煮下蒸烤”的烹饪模式。

图源：华帝股份官网

(资料图片仅供参考)

华帝股份将集成烹饪中心列为核心产品的背后，是厨电行业掀起的“集成烹饪中心浪潮”正愈演愈烈。截至目前，方太集团、帅康集团、亿田、老板电器等头部厨电品牌已基本在集成烹饪中心赛道集结完毕。

最近几年，厨电行业一直处于下行通道，由于经济形势复杂多变、房地产市场持续低迷、原材料价格上涨等原因，厨电企业普遍出现营收下滑的情况，而集成烹饪中心正扮演起突破厨电行业天花板的重要角色。

根据奥维云网的数据，2022年厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、热、净）零售额规模为1586亿元，同比下滑9.6%，而集成烹饪中心-灶消/蒸烤线上市场零售量、零售额却分别同比增长49.5%、35.9%，线下市场零售量、零售额分别同比增长103.6%、99.5%。

对于华帝股份而言，集成烹饪中心能否成为其第二增长曲线？未来，华帝股份能否借助集成烹饪中心实现业绩的持续增长？

一、盈利水平有待提升

华帝股份正面临盈利能力下滑的局面。

根据财报，2022年华帝股份的总营收为58.19亿元，同比增长4.13%；归母净利润为1.4亿元，同比下降30.98%；扣非归母净利润为8902万元，同比减少52.06%。整体而言，华帝股份的业绩陷入了增收不增利的局面。

事实上，华帝股份已连续三年出现归母净利润下滑的情况。

根据财报，2020年至2022年，华帝股份的归母净利润分别为4.08亿元、2.07亿元和1.43亿元，分别同比下降45.45%、49.17%和30.98%；扣非归母净利润分别为3.75亿元、1.86亿元和8902.19万元，分别同比下降46.24%、50.48%和52.06%。

图源：巨潮资讯

业绩增收不增利，与各项业务水平表现不佳直接相关。

按照产品划分，华帝股份的营收结构可以分为烟机、炊具、热水器三部分，其中，烟机收入为21.10亿元，同比微增0.58%，毛利率较2021年下滑2.91个百分点至42.51%，占总营收的比例为36.26%；炊具收入为13.74亿元，同比下滑1.37%，毛利率较2021年微增1.28个百分点至46.27%，占总营收的比例为23.61%；热水器收入为12.11亿元，同比增长17.50%，毛利率较2021年上涨1个百分点至33.13%，占总营收的比例为20.81%。

图源：华帝股份财报

不难发现，华帝股份的高毛利业务不是增长迟缓就是在“开倒车”，而低毛利业务却实现了逆势增长，导致华帝股份的综合毛利率持续走弱，盈利能力下降。

根据财报，2020年至2022年，华帝股份的综合毛利率分别为43.12%、40.77%和39.52%，三年时间，其综合毛利率已下滑3.6个百分点。

对比来看，老板电器在2022年的总营收为102.72亿元，同比增长1.22%；归母净利润为15.72亿元，同比增长18.07%；综合毛利率为49.98%。

根据老板电器财报，2022年吸油烟机同样为第一大营收来源，其收入为48.32亿元，同比下滑0.97%，毛利率为51.73%，相比之下，华帝股份的烟机收入不仅落后于老板电器，同时盈利能力也有待提高。

进入2023年之后，华帝股份的业绩有所回暖。2023年第一季度，其总营收为11.95亿元，同比上升6.24%；归母净利润为9216.58万元，同比上升15.86%；扣非净利润为8094.23万元，同比上升9.51%。

当下，厨电行业的竞争正变得越来越激烈，除了老板电器、方太集团等深耕厨电行业的竞争对手之外，美的集团、格力电器、海尔智家等家电企业也在加速向厨电领域扩张，华帝股份的处境显然并不乐观，就财报而言，华帝股份想要走出困境仍道阻且长。

二、押注集成烹饪中心

2022年，厨电行业依旧延续了前几年的行情，存量竞争日益激烈。奥维云网总裁郭梅德针对厨电市场的发展分析认为，在“地产红利殆尽、渗透率提升、低频消费属性、产品创新不足、消费意愿下降”五大因素的影响下，支撑厨电行业近二十年的红利期彻底耗尽。

不过，厨电行业并非全军覆，仍有部分细分品类保持了较好的成长性，比如集成烹饪中心，奥维云网的数据显示，2022年，集成烹饪中心线上市场零售量、零售额分别同比增长49.5%、35.9%，线下市场零售量、零售额分别同比增长103.6%、99.5%。

目前，厨电产品集成化、套系化、智能化已逐渐成为市场热点，随着市场的热烈反馈，加强产品集成化、套系化、智能化被众多厨电企业提升为战略高度。

中国家用电器研究会发布的《中国厨电集成化发展白皮书》指出，“占用过多厨房空间”和“厨房油渍清洁不便”成为厨电使用两大核心痛点，超过85%的中国家庭面临厨台不够用的困扰，超过90%的用户对嵌入式厨电产品表示满意，并愿意选购集成化厨电产品。

在有限空间里塞进更多厨电产品的需求，使得“嵌入式”“集成化”“一体化”成了厨电产品的发展方向。奥维云网也在《2022年中国厨卫市场十大预测》中指出，对“集成化厨电”的发展保持乐观态度。

集成烹饪中心已成为一股不可忽视的力量。GfK中怡康数据显示，2023年第一季度，集成厨电（集成灶、集成烹饪中心、集成式洗碗机、水槽式洗碗机）市场规模为50.8亿元，占整体厨电市场规模的12%。具体到产品类别上，集成烹饪中心的零售量呈现出增长态势。

图源：华帝股份官网

尽管华帝股份对于集成烹饪中心寄予厚望，但无法忽视的是，现阶段集成烹饪中心仍处于投入期，远远没有达到规模性的回报阶段，难以挑起大梁。

一方面，集成灶市场的增速正在放缓，根据中怡康的统计数据，2020年至2022年，集成烹饪中心零售量分别为4.6万套、9.6万套和8.9万套，同一时期零售额分别为8.7亿元、17.8亿元和17.7亿元。显而易见的是，2022年集成烹饪中心的增速明显回落。

另一方面，集成烹饪中心与集成灶在功能上极为相似，都是由烟机、灶具、蒸烤一体机/消毒柜组成的，前者强调多种厨房电器的组合使用，而后者强调的是“一台机器多种使用”，但是在价格上，集成烹饪中心的定价明显高于集成灶，在两者功能趋同的情况下，消费者难免会倾向于选择更具性价比的集成灶。

集成烹饪中心的成长性良好，可惜韧性不足，尽管集成烹饪中心为厨电行业提供了一个新方向，但由于其尚处于起步阶段，难以为华帝股份带来足够多的回报。

三、产品屡曝质量问题

产品质量不过关和售后服务懈怠，是华帝股份一直以来的顽疾。在消费者投诉平台黑猫投诉上，涉及华帝股份的投诉合计高达1391条，而消费者对华帝股份的投诉主要为产品质量差、售后服务差、虚假宣传与退款难等等。

此外，根据江苏省市场监管总局官网公开信息显示，在2019年第三季度，江苏省市场监管总局对净水器产品质量监督抽查的49批次中，共有42批次合格，合格率达到85.7%，其中，华帝等品牌产品均有不合格的情况。

2020年8月，广东省市场监督管理局网站公布2019年度广东省小家电产品质量监督抽查情况的通告，中山百得厨卫有限公司的生产的一款消毒柜（臭氧食具消毒柜）因标志和说明项目而被判定不合格。根据天眼查，中山百得厨卫有限公司是华帝股份的全资子公司。

不可否认，华帝股份曾一度凭借其品牌影响力而备受消费者青睐，但在现阶段，厨电行业已进入存量竞争阶段，厨电企业比拼的不仅仅是品牌影响力，还有产品质量、售后服务等硬实力。华帝股份作为厨电行业的头部企业之一，却在经历了30余年的发展后始终未能补全产品质量和售后服务的短板，使其日后的发展被蒙上了一层阴影。

在二级市场上，产品质量问题不断的华帝股份也遭到了投资者的“用脚投票”。截至8月8日A股收盘，华帝股份的股价为6.39元/股，较7.36元/股的年内最高收盘价跌去13.18%。可以预见的是，如果华帝股份不能及时补齐短板，未来或很难重返辉煌。

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